在投資的時候，我們一定要做的一件事情就是：分散投資，也就是常說的雞蛋不要放在一個籃子里。
最常見的分散投資的方法就是把資金分別投向股市和債市。
那么，什么時候適合我們多投股市？什么時候適合多投債市呢？
這里我們就要向小伙伴們介紹一個指標——股債性價比，用來判斷當前時間點股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)哪類更值得買，這對于中長期資產(chǎn)配置很有參考意義。
股債性價比也叫風險溢價，它的原理很簡單，就是用一個代表股市預期收益率的值和一個代表債市預期收益率的值，兩者相減或者相除。
其中，股票資產(chǎn)的預期收益率可以用股票指數(shù)市盈率的倒數(shù)反映。我們知道，市盈率是價格P除以每股盈利EPS，反映的是每股盈利不變的情況下，我們以現(xiàn)在的價格買入股票多少年能回本。它的倒數(shù)（1/PE），即每股收益除以價格（E/P），反映的就是投資回報率。
債券資產(chǎn)的預期收益率可以用十年期國債收益率反映，也代表了市場的無風險利率。
接下來，我們就來了解具體的股債性價比是怎樣計算的。
股債性價比（FED）有兩種算法：
第一種是差值算法，是用股票的數(shù)值減去債券的數(shù)值。
第二種是比值算法，是用股票的數(shù)值除以債券的數(shù)值。
一般我們會采用差值算法，因為當10年期國債收益率非常小的時候，使用比值算法算出來的FED溢價過高，不利于比較。
FED指標越高，代表股票的投資性價比越高，越應該買入股票資產(chǎn)。反之，應該配置債券資產(chǎn)。
介紹了這么多基礎(chǔ)知識，小伙伴們是不是想看看當前市場的股債性價比處于什么水平呢？我們這里選取滬深300指數(shù)（000300.SH）來構(gòu)建指標，具體而言，股債性價比=滬深300指數(shù)的PE(TTM)的倒數(shù)-10年期國債的收益率。我們這里統(tǒng)計了股債性價比十年多以來的情況。截至2023年11月13日，股債性價比百分位數(shù)為82.78%，位于歷史高位，表明當前股票資產(chǎn)更加具有配置價值。
圖1 股債性價比歷史百分位數(shù)
數(shù)據(jù)來源：Choice；統(tǒng)計區(qū)間2013年1月4日至2023年11月13日；單位%
那么，在歷史上股債性價比是否真的有效呢？我們以滬深300指數(shù)走勢代表股市走勢，以10年期國債收益率走勢代表債市走勢，看下過去十年股債性價比指標和股市、債市的歷史走勢比較。
圖2 股債性價比與滬深300指數(shù)歷史走勢
數(shù)據(jù)來源：Choice；統(tǒng)計區(qū)間2013年1月4日至2023年11月13日；左軸單位%
圖3 股債性價比與滬深300指數(shù)歷史走勢
數(shù)據(jù)來源：Choice；統(tǒng)計區(qū)間2013年1月4日至2023年11月13日；單位%
從圖2和圖3上看，股債性價比總體與滬深300指數(shù)呈負相關(guān)關(guān)系，與10年期國債收益率也基本呈負相關(guān)關(guān)系。從股債性價比與滬深300指數(shù)和10年期國債收益率的走勢來看，股債性價比減小時，往往伴隨著股市走牛和債市走熊，而其增大時也往往伴隨著股市走熊和債市走牛。當股債性價比位于低位時，債市更有吸引力；而其位于高位時，股市更有吸引力。
需要小伙伴們注意的是，工具的使用有一些局限性。股債性價比主要用于主流的寬基指數(shù)，如東方財富全A、滬深300等，但不適用于絕大多數(shù)行業(yè)指數(shù)、一些偏成長的寬基指數(shù)（如創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50等），即不能簡單根據(jù)股債利差對行業(yè)、主題基金進行擇時。
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