買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)

投資者對(duì)未來(lái)標(biāo)的股票市場(chǎng)走勢(shì)看漲，且漲幅較大，所以支付權(quán)利金來(lái)購(gòu)買認(rèn)購(gòu)期權(quán)。該策略承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)有限，而潛在收益無(wú)限，相比買入股票其面臨的風(fēng)險(xiǎn)較小，占用資金較少，杠桿較高。

股票價(jià)格上漲至執(zhí)行價(jià)格之上時(shí)，即可通過(guò)行權(quán)或平倉(cāng)獲取價(jià)差利潤(rùn)；股票價(jià)格下跌至執(zhí)行價(jià)格之下時(shí)，則可以平倉(cāng)限制損失或者放棄權(quán)利。如圖所示，到期日其盈虧平衡點(diǎn)是執(zhí)行價(jià)＋權(quán)利金，其最大可能損失為權(quán)利金。

如果投資者預(yù)期股票價(jià)格將會(huì)上漲，但又不愿承擔(dān)過(guò)高投資風(fēng)險(xiǎn)，可以買入平值或輕度市值期權(quán)；如果投資者對(duì)上漲預(yù)期較為強(qiáng)烈，希望通過(guò)期權(quán)放大杠桿，可以買入虛值期權(quán)。

賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)

投資者預(yù)期股價(jià)近期上漲概率較小時(shí)，可以賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)，收取權(quán)利金以獲得收益。該策略風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限，獲益有限，但卻有效地捕捉了“不漲”的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，同時(shí)在波動(dòng)率趨于平靜的市場(chǎng)情況下，將有較好的收益。

若期權(quán)到期時(shí)股票價(jià)格維持在執(zhí)行價(jià)以下且未被行權(quán)，投資者可以賺取全部的權(quán)利金；若股票價(jià)格與預(yù)期走勢(shì)相背，則投資者可以通過(guò)履約交割或者平倉(cāng)來(lái)了結(jié)頭寸。如圖所示，到期日其盈虧平衡點(diǎn)為執(zhí)行價(jià)＋權(quán)利金，其最大可能收益為權(quán)利金。

賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)，投資者需繳納保證金，保證金水平可能會(huì)隨著市場(chǎng)波動(dòng)而變化。

買入認(rèn)沽期權(quán)

投資者對(duì)未來(lái)標(biāo)的股票市場(chǎng)走勢(shì)看跌，且跌幅較大，所以支付權(quán)利金來(lái)購(gòu)買認(rèn)沽期權(quán)。該策略承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)有限，而潛在收益無(wú)限，有效捕捉了“下跌”的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，占用資金較少，杠桿較高。

股票價(jià)格下跌至執(zhí)行價(jià)格以下時(shí)，即可通過(guò)行權(quán)或平倉(cāng)獲取價(jià)差利潤(rùn)；股票價(jià)格上漲至執(zhí)行價(jià)格之上時(shí)，則可以平倉(cāng)限制損失或者放棄權(quán)利。如圖所示，到期日其盈虧平衡點(diǎn)是執(zhí)行價(jià)－權(quán)利金，其最大可能損失為權(quán)利金。

除了做空性質(zhì)方向交易的便利之外，當(dāng)投資者持有股票已經(jīng)產(chǎn)生一定的賬面收益之后，買入認(rèn)沽期權(quán)還可以鎖定既有收益。

賣出認(rèn)沽期權(quán)

投資者預(yù)期股價(jià)未來(lái)走勢(shì)中性偏多，則可以賣出認(rèn)沽期權(quán)，收取權(quán)利金以獲得收益。該策略風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限，獲益有限，但卻有效地捕捉了“不跌”的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，同時(shí)在波動(dòng)率趨于平靜的市場(chǎng)情況下，將有較好的收益。

若期權(quán)到期時(shí)股票價(jià)格維持在執(zhí)行價(jià)以上且未被行權(quán)，投資者可以賺取全部的權(quán)利金；若股票價(jià)格與預(yù)期走勢(shì)相背，則投資者可以通過(guò)履約交割或者平倉(cāng)來(lái)了結(jié)頭寸。如圖所示，到期日其盈虧平衡點(diǎn)為執(zhí)行價(jià)－權(quán)利金，其最大可能收益為權(quán)利金。

賣出認(rèn)沽期權(quán)，投資者需繳納保證金，保證金水平可能會(huì)隨著市場(chǎng)波動(dòng)而變化。

備兌策略

備兌開(kāi)倉(cāng)策略是指在擁有標(biāo)的股票的同時(shí)，賣出相應(yīng)的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，使用標(biāo)的股票作為期權(quán)擔(dān)保品并賺取權(quán)利金收入的策略。

投資者在預(yù)期市場(chǎng)上漲概率不大的情況下，通過(guò)賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)獲取權(quán)利金，增強(qiáng)持股收益；而反復(fù)展期賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)，不斷收取權(quán)利金，可以逐漸降低持股成本。

備兌開(kāi)倉(cāng)構(gòu)建成本為股票買入成本－權(quán)利金，也是該策略的盈虧平衡點(diǎn)。當(dāng)股票價(jià)格高于盈虧平衡點(diǎn)是，投資者盈利，但盈利規(guī)模有限；當(dāng)股票價(jià)格低于盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，投資者虧損。

保險(xiǎn)策略

保險(xiǎn)策略是持有股票并買入認(rèn)沽期權(quán)的策略，目的是使用認(rèn)沽期權(quán)為標(biāo)的股票提供短期價(jià)格下跌的保險(xiǎn)。

保險(xiǎn)策略的構(gòu)建成本是股票買入成本＋權(quán)利金，也是該策略的盈虧平衡點(diǎn)，當(dāng)股票價(jià)格高于盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，投資者獲利；當(dāng)股票價(jià)格低于盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，投資者產(chǎn)生虧損，但虧損也是有限的。

隨著股票價(jià)格變化，在期權(quán)到期之前投資者對(duì)股票未來(lái)走勢(shì)預(yù)期可能發(fā)生變化，可以相應(yīng)變化保險(xiǎn)策略的執(zhí)行價(jià)。

合成股票多頭策略

合成股票多頭策略是賣出一份執(zhí)行價(jià)距當(dāng)前股價(jià)較為接近的認(rèn)沽期權(quán)，再買入一份具有相同到期日和執(zhí)行價(jià)的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，通過(guò)這個(gè)策略可以復(fù)制股票多頭的收益情況，由于平值附近認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)價(jià)值接近，該策略的構(gòu)建成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于相應(yīng)的買入股票成本。

該策略的構(gòu)建成本為收入與支出權(quán)利金之差，收益與風(fēng)險(xiǎn)無(wú)上限，盈虧平衡點(diǎn)為執(zhí)行價(jià)＋構(gòu)建成本。

合成股票空頭

合成股票空頭策略是買入一份執(zhí)行價(jià)距當(dāng)前股價(jià)較為接近的認(rèn)沽期權(quán)，再賣出一份具有相同到期日和執(zhí)行價(jià)的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，通過(guò)這個(gè)策略可以復(fù)制股票空頭的收益情況，該策略有效地復(fù)制了融券做空股票的收益風(fēng)險(xiǎn)特征，其構(gòu)建成本也相應(yīng)較低。

該策略的構(gòu)建成本為收入與支出權(quán)利金之差，收益與風(fēng)險(xiǎn)無(wú)上限，盈虧平衡點(diǎn)為執(zhí)行價(jià)－構(gòu)建成本。

牛市差價(jià)策略

牛市差價(jià)策略是指利用兩個(gè)執(zhí)行價(jià)不同、到期日相同的同種期權(quán)（同為認(rèn)購(gòu)或同為認(rèn)沽）構(gòu)造出在股價(jià)上漲時(shí)可以獲利的策略。牛市差價(jià)策略對(duì)于股價(jià)上漲幅度要求較低，同時(shí)損失有限、收益有限，適合謹(jǐn)慎保守的投資者。

其構(gòu)建方法是買入一份執(zhí)行價(jià)較低的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，賣出一份執(zhí)行價(jià)較高的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。構(gòu)建成本是收入支出權(quán)利金之差，到期日最大損失為構(gòu)建成本，最大收益是高執(zhí)行價(jià)－低執(zhí)行價(jià)－構(gòu)建成本，其盈虧平衡點(diǎn)為低執(zhí)行價(jià)＋構(gòu)建成本。相比單純買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)，牛市差價(jià)降低了成本和盈虧平衡點(diǎn)。

利用認(rèn)沽期權(quán)也可以構(gòu)建相同的牛市價(jià)差策略。

熊市差價(jià)策略

熊市差價(jià)策略是指利用兩個(gè)執(zhí)行價(jià)不同、到期日相同的同種期權(quán)（同為認(rèn)購(gòu)或同為認(rèn)沽）構(gòu)造出在股價(jià)下跌時(shí)可以獲利的策略。熊市差價(jià)策略對(duì)于股價(jià)下跌幅度要求較低，同時(shí)損失有限、收益有限，適合謹(jǐn)慎保守的投資者。

其構(gòu)建方法是買入一份執(zhí)行價(jià)較高的認(rèn)沽期權(quán)，賣出一份執(zhí)行價(jià)較低的認(rèn)沽期權(quán)。構(gòu)建成本是收入支出權(quán)利金之差，到期日最大損失為構(gòu)建成本，最大收益是高執(zhí)行價(jià)－低執(zhí)行價(jià)－構(gòu)建成本，其盈虧平衡點(diǎn)為高執(zhí)行價(jià)－構(gòu)建成本。相比單純買入認(rèn)沽期權(quán)，熊市差價(jià)降低了成本和盈虧平衡點(diǎn)。

利用認(rèn)購(gòu)期權(quán)也可以構(gòu)建相同的熊市價(jià)差策略。

跨式策略

跨市策略是指利用兩個(gè)執(zhí)行價(jià)相同、到期日相同的不同種期權(quán)（一個(gè)認(rèn)購(gòu)一個(gè)認(rèn)沽）構(gòu)造出當(dāng)股價(jià)大漲大跌時(shí)可以獲利的策略。

構(gòu)建方法是買入一份認(rèn)購(gòu)期權(quán)，同時(shí)買入一份具有相同到期日、執(zhí)行價(jià)的認(rèn)沽期權(quán)，構(gòu)建成本是支出權(quán)利金之和，到期日最大損失是構(gòu)建成本，最大收益無(wú)限。盈虧平衡點(diǎn)為執(zhí)行價(jià)±構(gòu)建成本。

當(dāng)投資者不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)價(jià)格上漲還是下跌，但是確信價(jià)格將大幅度偏離當(dāng)前價(jià)格時(shí)可以使用該策略。當(dāng)股價(jià)大幅上漲時(shí)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)可以獲利，認(rèn)沽期權(quán)處于虛值；當(dāng)股價(jià)大幅下跌時(shí)，認(rèn)沽期權(quán)可以獲利，認(rèn)購(gòu)期權(quán)處于虛值；當(dāng)股價(jià)波動(dòng)幅度超過(guò)構(gòu)建成本時(shí)，該策略就能獲利。

寬跨式策略

寬跨式策略是對(duì)跨式策略一種改進(jìn)，其構(gòu)建成本遠(yuǎn)小于跨市策略，因此潛在回報(bào)率更高。但該策略獲利前提是未來(lái)股票價(jià)格有更大的漲跌幅，對(duì)于價(jià)格漲跌幅度有較高要求。

構(gòu)建方法是買入一份認(rèn)沽期權(quán)（通常是虛值），同時(shí)買入一份相同到期日、執(zhí)行價(jià)較高的認(rèn)購(gòu)期權(quán)（通常是虛值）。構(gòu)建成本為支出權(quán)利金之和，到期日最大損失為構(gòu)建成本，最大收益無(wú)限。向上盈虧平衡點(diǎn)為認(rèn)購(gòu)期權(quán)執(zhí)行價(jià)＋構(gòu)建成本，向下盈虧平衡點(diǎn)為認(rèn)沽期權(quán)執(zhí)行價(jià)－構(gòu)建成本。

正向蝶式策略

正向蝶式策略是指利用四個(gè)到期日同種期權(quán)（認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽）構(gòu)成的當(dāng)股價(jià)波動(dòng)較小時(shí)可以獲利，且收益有限，損失有限的策略。當(dāng)投資者認(rèn)為股價(jià)不會(huì)有較大波動(dòng)時(shí)可以使用該策略。

構(gòu)建方法是買入一份執(zhí)行價(jià)較低的認(rèn)購(gòu)期權(quán)和一份執(zhí)行價(jià)較高的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，同時(shí)賣出兩份中間執(zhí)行價(jià)的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。其中低執(zhí)行價(jià)與中間執(zhí)行價(jià)的差距應(yīng)該等于中間執(zhí)行價(jià)與高執(zhí)行價(jià)的差距。構(gòu)建成本為收入支出權(quán)利金之差，到期日最大損失為構(gòu)建成本，最大收益為執(zhí)行價(jià)差距－構(gòu)建成本，向上盈虧平衡點(diǎn)為高執(zhí)行價(jià)－構(gòu)建成本，向下盈虧平衡點(diǎn)為低執(zhí)行價(jià)＋構(gòu)建成本。

利用認(rèn)沽期權(quán)可以構(gòu)造相同的正向蝶式策略。

負(fù)向蝶式策略

與正向蝶式策略相反，負(fù)向蝶式策略是指利用四個(gè)到期日同種期權(quán)（認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽）構(gòu)成的當(dāng)股價(jià)波動(dòng)較大時(shí)可以獲利，且收益有限，損失有限的策略。當(dāng)投資者認(rèn)為股價(jià)將會(huì)有較大波動(dòng)時(shí)可以使用該策略。

構(gòu)建方法是賣出一份執(zhí)行價(jià)較低的認(rèn)購(gòu)期權(quán)和一份執(zhí)行價(jià)較高的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，同時(shí)買入兩份中間執(zhí)行價(jià)的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。其中低執(zhí)行價(jià)與中間執(zhí)行價(jià)的差距應(yīng)該等于中間執(zhí)行價(jià)與高執(zhí)行價(jià)的差距。構(gòu)建成本為收入支出權(quán)利金之差，到期日最大損失為執(zhí)行價(jià)差距－構(gòu)建成本，最大收益為構(gòu)建成本，向上盈虧平衡點(diǎn)為高執(zhí)行價(jià)－構(gòu)建成本，向下盈虧平衡點(diǎn)為低執(zhí)行價(jià)＋構(gòu)建成本。

利用認(rèn)沽期權(quán)可以構(gòu)造相同的正向蝶式策略。

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