期權(quán)是交易雙方關(guān)于未來(lái)買賣權(quán)利達(dá)成的合約。就股票期權(quán)來(lái)說(shuō)，期權(quán)的買方（權(quán)利方）通過(guò)向賣方（義務(wù)方）支付一定的費(fèi)用（權(quán)利金），獲得一種權(quán)利，即有權(quán)在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格向期權(quán)賣方買入或賣出約定數(shù)量的特定股票或ETF 。當(dāng)然，買方（權(quán)利方）也可以選擇放棄行使權(quán)利。如果買方?jīng)Q定行使權(quán)利，賣方就有義務(wù)配合。
眾所周知，期權(quán)權(quán)利倉(cāng)開(kāi)倉(cāng)需要支付權(quán)利金，無(wú)需保證金；義務(wù)倉(cāng)開(kāi)倉(cāng)需要凍結(jié)保證金，而收入權(quán)利金。投資者在實(shí)際投資過(guò)程中，往往不會(huì)持倉(cāng)單一合約，可能持有不同行權(quán)價(jià)、或者不同到期月份、或權(quán)利倉(cāng)或義務(wù)倉(cāng)的合約，持倉(cāng)的多樣性可以幫助投資者或降低成本或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。某些特定的持倉(cāng)合約可以按照交易所規(guī)定進(jìn)行組合，形成組合策略，從而達(dá)到減免全部或部分保證金的效果，幫助投資者進(jìn)一步提高資金使用效率，降低成本，提高交易活躍度。
一、目前支持哪些組合策略保證金
（E為行權(quán)日）
需要注意的是，（1）價(jià)差策略會(huì)在E-2日日終自動(dòng)解除，且E-1日和E日不能新建當(dāng)月的價(jià)差組合；跨式和寬跨式空頭策略則會(huì)在E日日終自動(dòng)解除，如果未及時(shí)平倉(cāng)，有單邊合約被行權(quán)指派的可能。（2）當(dāng)日買入開(kāi)倉(cāng)和賣出開(kāi)倉(cāng)合約可以用于構(gòu)架組合策略，構(gòu)建成功后即可釋放相應(yīng)的保證金。（3）如果要手動(dòng)解除組合，要求每個(gè)成分合約都有足額的保證金。
二、認(rèn)購(gòu)牛市價(jià)差策略
認(rèn)購(gòu)牛市價(jià)差策略的構(gòu)建是買入一個(gè)較低行權(quán)價(jià)的認(rèn)購(gòu)合約，并賣出一個(gè)較高行權(quán)價(jià)的認(rèn)購(gòu)合約，兩個(gè)合約的到期日相同，標(biāo)的相同。
該策略的成本也是最大虧損程度為權(quán)利金的凈支出，最大收益為行權(quán)價(jià)的價(jià)差減去權(quán)利金的凈支出，策略組合后減免全部保證金。該策略適合在上漲程度有限的情況下使用。
案例說(shuō)明
某投資者買入一張50ETF購(gòu)8月3400，并賣出一張50ETF購(gòu)8月3500，資金使用情況如下。
三、認(rèn)沽牛市價(jià)差策略
認(rèn)沽牛市價(jià)差策略的構(gòu)建是買入一個(gè)較低行權(quán)價(jià)的認(rèn)沽合約，并賣出一個(gè)較高行權(quán)價(jià)的認(rèn)沽合約，兩個(gè)合約的到期日相同，標(biāo)的相同。
該策略的成本為繳納的保證金，最大收益為權(quán)利金的凈收入，最大虧損為行權(quán)價(jià)價(jià)差減去權(quán)利金的凈收入，策略組合后收取保證金為行權(quán)價(jià)價(jià)差×合約單位。該策略適合在上漲程度有限的情況下使用。
案例說(shuō)明
某投資者買入一張50ETF沽8月3400，并賣出一張50ETF沽8月3500，資金使用情況如下。
四、認(rèn)沽熊市價(jià)差策略
認(rèn)沽熊市價(jià)差策略的構(gòu)建是買入一個(gè)較高行權(quán)價(jià)的認(rèn)沽合約，并賣出一個(gè)較低行權(quán)價(jià)的認(rèn)沽合約，兩個(gè)合約的到期日相同，標(biāo)的相同。
該策略的成本也是最大虧損程度為權(quán)利金的凈支出，最大收益為行權(quán)價(jià)的價(jià)差減去權(quán)利金的凈支出，策略組合后減免全部保證金。該策略適合在下跌程度有限的情況下使用。
案例說(shuō)明
某投資者買入一張50ETF沽8月3500，并賣出一張50ETF沽8月3400，資金使用情況如下。
五、認(rèn)購(gòu)熊市價(jià)差策略
認(rèn)購(gòu)熊市價(jià)差策略的構(gòu)建是買入一個(gè)較高行權(quán)價(jià)的認(rèn)購(gòu)合約，并賣出一個(gè)較低行權(quán)價(jià)的認(rèn)購(gòu)合約，兩個(gè)合約的到期日相同，標(biāo)的相同。
該策略的成本為繳納的保證金，最大收益為權(quán)利金的凈收入，最大虧損為行權(quán)價(jià)價(jià)差減去權(quán)利金的凈收入，策略組合后收取保證金為行權(quán)價(jià)價(jià)差×合約單位。該策略適合在下跌程度有限的情況下使用。
案例說(shuō)明
某投資者買入一張50ETF購(gòu)8月3500，并賣出一張50ETF購(gòu)8月3400，資金使用情況如下。
六、跨式空頭策略
跨式空頭策略的構(gòu)建是賣出一個(gè)認(rèn)購(gòu)合約，并賣出一個(gè)相同行權(quán)價(jià)的認(rèn)購(gòu)合約，兩個(gè)合約的到期日相同，標(biāo)的相同。
該策略的成本為繳納的保證金，最大收益為兩份權(quán)利金的收入，當(dāng)行情波動(dòng)較大時(shí)，潛在的虧損風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大，策略組合后收取保證金為兩個(gè)合約中較大保證金合約的保證金加上較小保證金合約的權(quán)利金。該策略適合在震蕩行情下，波動(dòng)率回落的時(shí)候使用。
案例說(shuō)明
某投資者賣出入一張50ETF購(gòu)8月3400，并賣出一張50ETF沽8月3400，資金使用情況如下。
七、寬跨式空頭策略
寬跨式空頭策略的構(gòu)建是賣出一個(gè)較高行權(quán)價(jià)的認(rèn)購(gòu)合約，并賣出一個(gè)較低行權(quán)價(jià)的認(rèn)沽合約，兩個(gè)合約的到期日相同，標(biāo)的相同。
該策略的成本為繳納的保證金，最大收益為兩份權(quán)利金的收入，當(dāng)行情波動(dòng)較大時(shí)，潛在的虧損風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大，策略組合后收取保證金為兩個(gè)合約中較大保證金合約的保證金加上較小保證金合約的權(quán)利金。該策略適合在震蕩行情下，波動(dòng)率回落的時(shí)候使用。
案例說(shuō)明
某投資者賣出一張50ETF購(gòu)8月3500，并賣出一張50ETF沽8月3400，資金使用情況如下。
八、認(rèn)購(gòu)期權(quán)保證金轉(zhuǎn)備兌策略
認(rèn)購(gòu)期權(quán)保證金轉(zhuǎn)備兌策略指的是投資者賣出認(rèn)購(gòu)保證金開(kāi)倉(cāng)后，可以買入相應(yīng)數(shù)量的標(biāo)的證券，然后提交轉(zhuǎn)備兌指令，鎖定相應(yīng)數(shù)量現(xiàn)貨的同時(shí)，釋放原賣出認(rèn)購(gòu)凍結(jié)的全部保證金。當(dāng)行情上漲時(shí)，備兌策略盈利，最大盈利為權(quán)利金的收入+行權(quán)價(jià)-標(biāo)的證券成本；行情大幅下跌時(shí)，產(chǎn)生較大虧損。
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附：個(gè)人期權(quán)賬戶開(kāi)通條件（五有一無(wú)）
目前，交易所股票期權(quán)對(duì)個(gè)人投資者的開(kāi)戶門檻主要設(shè)置為“五有一無(wú)”：
1.有資產(chǎn)：個(gè)人不低于50萬(wàn)元，指開(kāi)戶前20個(gè)交易日日均的證券市值與資金賬戶可用余額（不含通過(guò)融資融券交易融入的資金或證券）
2.有測(cè)試：通過(guò)交易所認(rèn)可的相應(yīng)等級(jí)期權(quán)知識(shí)測(cè)試
3.有仿真：具有交易所認(rèn)可的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷
4.有交易：開(kāi)立賬戶6個(gè)月以上并具備融資融券賬戶或者金融期貨交易經(jīng)歷
5.有風(fēng)險(xiǎn)承受能力：通過(guò)適當(dāng)性評(píng)估且風(fēng)險(xiǎn)承受能力“C4”及以上
6.無(wú)不良信用記錄
免責(zé)聲明：
該內(nèi)容僅為投資者教育之目的，不構(gòu)成對(duì)投資者的任何投資建議。投資者不應(yīng)當(dāng)以該等信息取代其獨(dú)立判斷或僅依據(jù)該等信息做出投資決策。對(duì)于投資者依據(jù)該內(nèi)容進(jìn)行投資所造成的一切損失，東方財(cái)富證券不承擔(dān)任何責(zé)任。
